Обзор газового рынка за 2 квартал 2026 года

Геополитическая напряжённость определяет II квартал

• Геополитические риски омрачают сезон закачки газа в хранилища
• Европейские газовые хранилища: медленный сезон закачки и структурные сложности
• Конкуренция за партии СПГ усиливается
• Прогноз на III квартал: сезон закачки входит в критическую фазу на фоне возобновления конфликтных рисков

рис. 1. Цены на газ, Refinitiv 

Геополитические риски омрачают сезон закачки газа в хранилища

Второй квартал 2026 года начался под влиянием кризиса, определившего первый квартал: войны США и Израиля против Ирана, закрытия Ормузского пролива и удара по катарскому комплексу Ras Laffan, в результате которого из строя было выведено около 17% производственных мощностей Катара по выпуску СПГ на предполагаемый срок от 3 до 5 лет. Если первый квартал характеризовался самим шоком, то второй квартал был отмечен попытками рынка оценить конфликт, который так и не удалось окончательно урегулировать. В течение квартала неоднократно повторялся сценарий прекращения огня, его нарушения и последующей эскалации, и эта тенденция сохраняется на момент подготовки данного отчёта.

Первое соглашение о прекращении огня, достигнутое при посредничестве Пакистана, вступило в силу 8 апреля и первоначально действовало две недели, после чего 21 апреля президент Трамп продлил его на неопределённый срок. Реакция рынка была мгновенной: стоимость ближайшего фьючерсного контракта ICE Endex TTF, завершившего первый квартал выше отметки 50 евро/МВт·ч, снизилась примерно на 15% всего за одну торговую сессию — с 7 по 8 апреля. Это стало наиболее явным подтверждением того, насколько сильно геополитические заголовки, а не фундаментальные рыночные факторы, влияли на краткосрочный сегмент ценовой кривой. Однако перемирие с самого начала оказалось нестабильным и неоднократно нарушалось обеими сторонами в течение апреля и мая, что сохраняло устойчивую премию за риск в ценах на протяжении всего второго квартала.

Более значительный дипломатический шаг был сделан 17 июня, когда США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, направленный на прекращение войны и открытие Ормузского пролива. На переговоры по наиболее сложным вопросам — иранской ядерной программе, управлению проливом и размораживанию примерно 6 млрд долларов иранских активов — был отведён 60-дневный период. Рынок воспринял это соглашение как наиболее близкий к устойчивому урегулированию вариант за весь квартал, и в течение большей части июня цены TTF снижались, поскольку участники рынка начали закладывать в ожидания постепенную нормализацию поставок из Катара.

рис. 2. Форвардные цены TTF, Refinitiv 

Однако этот оптимизм оказался недолговечным. 7–8 июля Иран атаковал три коммерческих танкера и один катарский СПГ-танкер в Ормузском проливе. В ответ США нанесли удары примерно по 80–90 объектам на территории Ирана, отменили режим санкционных исключений, позволявший продолжать экспорт иранской нефти, а президент Трамп на саммите НАТО в Анкаре заявил, что «режим прекращения огня завершён», хотя и оставил возможность для продолжения переговоров. В ответ Иран нанёс удары по объектам, связанным с США, в Бахрейне и Кувейте. Цена ближайшего контракта TTF (на тот момент августовского контракта 2026 года) вновь приблизилась к уровню 50 евро/МВт·ч (см. рис. 1). На момент написания отчёта дальнейшее развитие ситуации остаётся неопределённым.

Средняя цена эталонного контракта ICE Endex TTF Front Month во втором квартале 2026 года составила 45,635 евро/МВт·ч. Форвардные контракты на ближайший полный месяц — август 2026 года — закрылись 30 июня на уровне 43,44 евро/МВт·ч.

В течение марта форвардная кривая на 2026 год перешла в состояние бэквордации — когда каждый последующий месячный контракт стоит дешевле предыдущего. Такая структура сохраняется и сейчас (см. рис. 2). Особенно заметное снижение цен наблюдается между мартом и апрелем 2027 года, после чего оставшаяся часть календарного 2027 года также остаётся в состоянии бэквордации.

Европейские газовые хранилища: медленный сезон закачки и структурные сложности

Таблица 3. Газ в европейских хранилищах, 2020-2025, AGSI+ 

Европа вошла во второй квартал в ослабленной позиции: к концу первого квартала уровень заполнения хранилищ опустился ниже 30% мощности — это один из самых низких показателей начала сезона закачки за последние годы. Главным вопросом второго квартала было, удастся ли ускорить закачку и сократить отставание. На данный момент ответ остаётся отрицательным.

Восстановление запасов идет постоянно, но медленными темпами. К концу июня уровень заполнения хранилищ увеличился с отметок ниже 30% до почти 50%, что является значительным улучшением в абсолютном выражении. Но при этом совокупный показатель по ЕС по-прежнему примерно на 15 процентных пунктов ниже как уровня аналогичного периода прошлого года, так и среднего сезонного значения за последние пять лет (см. табл.3). Аналитики несколько расходятся в оценках итогового уровня заполненности к концу сезона закачки, однако базовый прогноз предполагает достижение уровня заполненности хранилищ в пределах 75-78%. Этого будет достаточно в условиях мягкой зимы, но запас прочности окажется недостаточным, если зима будет холодной.

Таблица 4. Спред зима-лето сезона 2026-2027, Refinitiv 

Экономические условия практически не стали более благоприятными по сравнению с первым кварталом. В течение большей части второго квартала форвардная кривая TTF находилась в состоянии бэквордации, то есть летний газ стоил дороже зимнего — противоположно той ценовой структуре, которая обычно стимулирует операторов хранилищ активно закачивать газ (см. рис. 4). Это существенно снижает коммерческую привлекательность закачки газа на основе рыночных стимулов и перекладывает основную нагрузку по наполнению хранилищ на государственные меры поддержки, а не на арбитраж цен.

Италия вновь применила прямую систему стимулирования, компенсирующую участникам рынка отрицательный спред между летними и зимними ценами — механизм, использовавшийся и ранее. Германия, которая несёт наиболее значительные структурные риски хранения газа в Северо-Западной Европе благодаря своему центральному положению в газотранспортной системе региона, пока воздерживается от прямого вмешательства.

Следует отметить ещё два дополнительных фактора давления.

Во-первых, медленное и неравномерное восстановление поставок катарского СПГ означает, что Европа пока не может рассчитывать на быстрое возвращение довоенных объёмов поставок для облегчения задачи по закачке.

Во-вторых, июньские и июльские волны жары, о которых речь пойдёт ниже, усиливают спрос именно в тот период года, когда весь доступный объём поставок желательно направлять в хранилища.

Сочетание бэквордированной форвардной кривой, ещё не полностью восстановленной цепочки поставок СПГ и роста потребления газа в электроэнергетике из-за жары означает, что сезон закачки хотя и продолжается, но всё ещё существенно отстаёт от уровня, который Европа хотела бы видеть примерно за четыре месяца до начала отопительного сезона.

Конкуренция за партии СПГ усиливается

Если первый квартал был связан с первоначальным шоком от фактической потери почти пятой части мировых поставок СПГ за одну ночь, то во втором квартале основной вопрос состоял в том, кто первым принял на себя последствия этого шока. И ответом зачастую становилась Азия, а не Европа.

Грузы катарского СПГ, которые в обычных условиях направлялись бы на западные рынки, были переориентированы на поставки внутри региона Персидского залива и азиатским покупателям. Поскольку восстановление катарского экспорта происходит постепенно и лишь частично, основной удар пришелся на Европу — регион, который в большей степени зависит от спотового рынка и не имеет достаточного объёма долгосрочных контрактов.

В июне спрос на спотовый СПГ в Азии достиг максимального уровня за пять месяцев. Этому способствовали аномальная жара в Японии и восстановление промышленного спроса в Китае. Для Европы это имеет прямое значение: каждый груз, который удаётся законтрактовать азиатским покупателям, становится недоступным для европейского рынка.

Премия азиатского рынка СПГ по отношению к Европе остаётся существенным фактором риска для европейских покупателей, поскольку отражает направление, в котором с наибольшей вероятностью будет двигаться каждая дополнительная партия СПГ в условиях конкуренции между двумя регионами за ограниченный объём гибких поставок.

Европа столкнулась и с внутренним дефицитом аналогичного характера. Необычно ранняя и интенсивная серия волн жары — первая в конце мая, а вторая, более серьёзная, начиная с 17 июня, когда во Франции был зафиксирован самый жаркий день с начала наблюдений в 1947 году (40,9 °C в Париже), а температура в Германии превысила 41 °C — вызвала резкий рост спроса на электроэнергию для охлаждения помещений.

По данным Eurelectric, ежедневное потребление электроэнергии во Франции выросло почти на 20% всего за две недели. Одновременно снизилась выработка ветровой генерации, а компания EDF была вынуждена сократить производство на атомных электростанциях из-за ограничений, связанных с температурой воды, используемой для охлаждения реакторов. В условиях снижения ветровой генерации и ограничений атомной энергетики газовые и угольные электростанции стали основными источниками дополнительной электроэнергии.

В результате всё большая доля газа в Европе использовалась для генерации электроэнергии, обеспечивающей охлаждение, а не для закачки в хранилища. Внутренний рост спроса и конкуренция со стороны Азии одновременно воздействовали на один и тот же ограниченный пул доступных поставок СПГ, усугубляя проблему медленных темпов наполнения хранилищ.

Прогноз на III квартал: сезон закачки входит в критическую фазу на фоне возобновления конфликтных рисков

Европейский газовый рынок вступает в третий квартал с нерешёнными проблемами, оставшимися после второго квартала. Ключевым фактором остаётся то, что уровень заполнения хранилищ существенно отстаёт как от прошлогодних показателей, так и от среднего значения за последние пять лет. Темпы закачки также остаются ниже уровня, необходимого для достижения даже смягчённой цели ЕС по заполнению хранилищ до 80%, а времени для ликвидации этого отставания до начала зимнего сезона становится всё меньше.

Возобновившийся конфликт между Ираном и США представляет собой основной краткосрочный риск. Поскольку к моменту завершения отчёта стороны вновь обменивались ударами практически ежедневно, диапазон возможных сценариев на третий квартал остаётся широким — от очередной деэскалации при посредничестве Пакистана или стран Персидского залива (что уже происходило дважды в текущем году) до новой длительной фазы конфликта, которая ещё больше отсрочит возвращение катарского экспорта СПГ к довоенным объёмам.

Что касается хранилищ, ситуация остаётся напряжённой, но контролируемой. Достижение достаточного уровня заполнения к осени всё ещё возможно при условии существенного ускорения темпов закачки в июле и августе. Однако для этого, вероятнее всего, потребуется дальнейшая государственная поддержка в виде новых стимулирующих механизмов, поскольку форвардная кривая не демонстрирует признаков выхода из состояния бэквордации и рыночные цены сами по себе не создают необходимых стимулов.

Со стороны спроса сохраняющаяся жара в Азии и восстановление промышленной активности Китая, вероятно, будут поддерживать высокие значения индекса JKM и сохранят конкуренцию за гибкие поставки СПГ, которая характеризовала рынок на протяжении всего года. Одновременно повторение экстремально высоких температур в Европе — вполне реальный риск с учётом раннего и интенсивного характера нынешнего летнего сезона — вновь приведёт к перераспределению газа из хранилищ в электроэнергетику.

В совокупности всё это указывает на то, что и третий квартал будет проходить под влиянием не столько внутренних европейских фундаментальных факторов, сколько комбинации рисков эскалации на Ближнем Востоке, темпов поглощения СПГ азиатскими рынками и погодозависимого спроса на электроэнергию по обе стороны Евразии.

Ожидается сохранение высокой волатильности цен, а окончательный ответ на вопрос, войдёт ли Европа в зимний сезон с надёжным запасом газа или лишь с минимальной подушкой безопасности, вероятнее всего, станет известен только к концу третьего квартала.